预测性信息披露探讨

时间:2008-04-29 21:55
励披露风险和机会而不鼓励披露盈利预测,FASB在2001年发布的《改进企业报告:强化自愿披露》中列举了预测性信息的范例,包括企业未来销售情况、产品开发情况、经营和财务计划等。在中美的公司年报中普遍都有此类信息的披露,或者辟专章或者在致股东信中、管理当局讨论书中。

  (二)预测财务报表

  预测财务报表在我国多被称为盈利预测。20世纪90年代初,我国股市刚开始发展,证券监督管理委员会(以下简称证监会)要求初次发行股票的上市公司必须披露公司的盈利预测,并将此作为审核上市的指标之一。由于强制披露的不合理性,在1993年改为自愿披露,但股票的发行价格确定以盈利预测为基础,因此上市公司不仅在招股说明书和上市公告上披露1~3年盈利预测值,而且也在年度报告中载有以后年度的盈利预测。为充分实行盈利预测自愿披露原则,证监会在1997年和2000年分别发布通知,取消首次发行股价同盈利预测的关系。当前,我国对盈利预测信息披露的现行规则是:《招股说明书的内容与格式准则》中规定,“如果发行人或其财务顾问或其承销商认为提供盈利预测数据将有助于投资者对发行人及其所发行的股票做出正确的判断,且发行人确信有能力对最近的未来期间的盈利状况作出比较切合实际的预测,则发行人可在招股说明书中提供盈利预测的数据。”《年度报告的内容与格式准则》中规定,“原则上不要求上市公司编制新年度的利润预测。但公司若在年度报告中提供新一年度利润预测的,该利润预测必须经过具有从事证券相关业务资格的注册会计师审核并发表意见”。

  上市公司盈利预测不实,曾是我国一个令市场和投资者都非常头疼的老问题。据统计,1997年至1999年新发行的公司,大多数不能完成招股说明书上所作的盈利预测,有的甚至在当年就出现了亏损。1999年上市的99家公司中,竟有78家公司实际完成利润低于盈利预测20%,比例高达78.79%.在2000年有融资行为的公司中,有123家曾对当年的盈利进行过预测,但只有6l家完成了其所作的预测。在2001年新上市并发布盈利预测的46家上市公司中,有4家公司实际完成利润低于盈利预测20%,6家公司实际利润低于盈利预测10%,两者占公司总数的21.7%.为规避盈利预测风险,2002年新上市公司大多数都没有出具盈利预测报告,有些公司即使出具盈利预测报告,表述也不清晰。

  预测财务报表在美国多称为财务预测,其披露制度相对坎可一些。美国在1973年之前是禁止向证券管理委员会申报财务预测的,因为它认为财务预测并非事实,不可靠,恐误导投资者。因此对以历史信息为主的财务报告的批评,在广纳各方意见之后,美国SEC在1973年发布证券法案5362号,正式允许公司自愿披露预测财务报表,截止1979年一直采取不禁止、不鼓励的立场。由于对未来导向财务信息的需求呼声甚高,SEC在1979年发布解释令,鼓励公司在申报文件及年报中增列软性信息(SoftIn-formation),如:管理当局预测,并于同年发布安全港规则(SafeHarborRule),规定只要财务预测是根据合理基础及诚信原则编制的,皆可受到法律保护。1986年,AICPA公布了AT200,即财务预测和计划,鼓励公司自愿披露,“可以包括在含有历史财务报表的文件中”。1995年,私人证券诉讼法案(PSLRA)规定了财务预测的免责制度,并采用了修正后的安全港制度,确立了“预先警示学说”以减轻预测性信息披露者的潜在诉讼风险,减少无理由的诉讼。

  尽管如此,美国公司在财务报告中直接提供财务预测报表的例子并不多见,反而是财务分析师特别是卖方财务分析师发挥了更大的作用。由于卖方财务分析师同公司千丝万缕的利益关系使之丧失了独立的立场,故而美国的当务之急是加强对财务分析师这一职业的监管。

  五、小结

  不容质疑,预测性信息是非常有用的,可以降低信息不对称,减少交易费用,促进资源的有效配置,增强市场的透明度。

  但作者认为:对于机会和风险、管理当局的计划与目标可以要求公司在财务报告中同历史财务报表及其附注同时提供,以利于使用者对未来获利能力等的预计和评估。但预测财务报表则应改变鼓励的立场,不提倡或者禁止提供,以免误导投资者,或者给公司额外的披露成本,可以发展财务分析师这一职业,以便使之以公允的立场对公司的盈利前景提供客观的评述。当然,如何监督、管理这一行业则是随之要探讨的问题。

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